文章警語
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總覽
大樹醫藥 (6469) 於2025年第一季展現穩健的財務表現，營收與獲利指標均呈現成長。公司持續推動展店計畫，並積極佈局跨品類、跨產業及跨海外的「三跨計畫」，以應對激烈的市場競爭並尋求新的成長動能。未來展望方面，大樹醫藥設定了明確的展店目標，並著重於提升單店效益與服務品質，其中寵物事業及海外市場的發展將是重要的觀察指標。
2025年第一季財務表現
大樹醫藥於2025年5月9日公告了114年度第一季合併財務報告，相關財務數據表現如下 :
營收與獲利能力
2025年第一季合併營業收入達46.66億元新台幣 。營業毛利為13.08億元，營業利益為1.91億元 。稅前淨利達到2.02億元，本期淨利為1.57億元 。歸屬於母公司業主的淨利為1.60億元 。這些數據反映了公司在第一季的營運成果。
每股盈餘 (EPS)
2025年第一季基本每股盈餘為1.21元 。
財務狀況
截至2025年3月31日，期末總資產為123.33億元，期末總負債為89.13億元，期末歸屬於母公司業主之權益為33.19億元 。
關鍵財務數據表
下表總結了大樹醫藥2025年第一季的關鍵財務數據：
截至2025年4月，公司累計營收達61.91億元，較去年同期成長10.68%，其中4月份單月營收為15.22億元，年增9.32% 。
營運未來展望
大樹醫藥對未來營運發展有清晰的規劃，涵蓋展店擴張、多元化經營策略及市場競爭應對。
展店計畫與目標
大樹醫藥持續推動穩健的展店策略。2024年底全台門市總店數達到386家 。公司2025年目標是維持15%至20%的淨增店計畫，預計到年底全台門市數將達到450家以上 。
長期目標則設定為700家門市，此數字是基於會員重疊率10%及涵蓋台灣各地商圈所規劃出的最佳店數配置，未來甚至期望達到1000家門市的規模 。
展店策略上，除了新展店外，也將著重提升單店營收與服務品質，並可能因應市場狀況調整推進時程與步調 。
核心營運策略：「三跨計畫」
為提升競爭優勢並探索新營收來源，大樹醫藥積極推動「三跨計畫」，即跨品類、跨產業與跨海外的轉型策略 。此策略旨在透過增量服務及市場多元化，應對激烈的市場競爭。
品類整合與新業務發展
為提升單店營收及整體毛利率，大樹計畫引入跨品類經營模式，導入新服務及產品，具體策略包括 ：
日系品牌合作: 與日本SUGI藥局合作，引進日系商品與美容師服務 。
婦嬰健康服務: 強化婦嬰產品線，導入如「阿卡將本舖」等品牌，並結合藥師與保母合作提供相關健康服務 。
聽力照護服務: 設立聽力中心，由藥師與聽力師共同合作，滿足健康照護需求 。
寵物健康服務: 結合藥師與獸醫師專業，推展寵物健康相關服務與商品零售 。
寵物事業部
大樹藥局積極佈局寵物市場，期望透過寵物健康、零售及美容等多元服務，增加顧客來店誘因，並以此作為未來營收的重要成長點 。法人預估2025年寵物事業可望損益兩平並開始挹注整體營收成長 。目前，「大樹寵物」的實體門市現金流已轉正，進入第二階段的發展重點，即將寵物健康相關商品與服務導入大樹藥局門市 。公司計畫於2025年第二季後擴大在藥局門市導入寵物專區 。
海外市場拓展
大樹亦將目光投向海外市場，採取分階段推動策略 。
* 馬來西亞市場: 已啟動第二階段試營運，目前採商品代理模式，並已通過第一階段的損益測試，進入第二階段的渠道佈局 。
* 中國大陸市場: 與當地藥局「海棠平民大藥房」合作，首家門市「大樹漱玉」已於2025年2月在濟南開幕 。目前仍處於第一階段的測試期（約0-24個月），預計未來兩年內將持續驗證商業模型，展店至10-20家後形成參考數據，短期內尚無大規模展店或爆發性成長的規劃 。
市場競爭態勢與挑戰
台灣藥局市場競爭激烈，連鎖化程度相較於成熟市場仍偏低 。大樹藥局在過去一年面臨市場競爭加劇，導致人事成本與租金成本上升，進而影響營業利益率 。公司觀察到，2024年已有同業出現淨減門市的情況，顯示市場展店趨勢逐漸穩定，這有助於大樹下半年營益率逐步回升 。大樹認為，當市場達到「每店可服務三千人」的水準時（屆時台灣藥局總數可能從目前超過一萬家減少至約八千家，連鎖率達50%），將是市場競爭後的第一階段轉捩點 。
法人觀點與展望
法人分析指出，大樹藥局雖面臨市場競爭壓力，但透過多元化策略和海外市場佈局，積極尋求突圍 。建議投資者持續追蹤公司的營益率變化、寵物事業發展進度以及中國市場的拓展情況 。儘管2025年營收年複合成長幅度可能因市場競爭而回落至15-20%，但預期營益率有望逐年成長 。公司經營層強調，相較於盲目擴張，更重視服務品質的穩定與單店效益的提升 。大樹在2024年已展現其在高度競爭環境下維持基本獲利結構的能力，全年淨利率為4.9% 。
小樂說
大樹藥局2025年第一季的每股盈餘1.21元，相較於去年同期的1.5元則是年減19.33%的表現。觀察公司2025年第一季的營收表現成長11.1%，但顯然獲利的表現沒有跟上來，這也表示公司在營運上仍面臨較激烈的市場競爭或較高的營運成本。個人預期公司今年在獲利上應該仍是有持續下行的風險，推估其2025年的每股盈餘大約在5元的水準。後續仍要觀察公司在海外的布局進度與寵物事業是否能支撐起公司的第二成長曲線。
投資策略:以零股定期定額方式參與。
非屬核心持股(持有占比低於投資組合10%以下)
投資判斷:觀察公司股價在160元附近有較強支撐，但若跌破則可能回測150元。股價若有機會回到120元以下，應該是長期可以考慮的承接價位。