7-9章摘要
第7章 別把綠蛙當孔雀魚
演化論教我:要重新思考投資這件事，我們就需要區分企業的誠實和不誠實訊號。
在自然界中，訊號的「發送者」試圖影響「接收者」的行為。對於接收者來說，區分誠實和不誠實的訊號可能攸關生死。
綠蛙模仿較大對手的低音鳴叫是一種不誠實的訊號；而雄性孔雀魚鮮豔的顏色，則是其健康和生殖能力的誠實指標。
查哈維的拘束理論認為，代價高昂的訊號是誠實的，因此接收者可以相信。這種「代價」可能是指生產訊號所需的額外資源，或是死亡風險增加。
身為投資人，我們也被眾多訊號淹沒，其中很多是不誠實的。例如，新聞稿、管理團隊會議和採訪、投資人會議及財測。這些全都是試圖給投資人留下良好印象的訊號，通常很容易產生。我們選擇全都置之不理。
我們完全依賴於那些像在自然界中一樣昂貴且誠實的企業訊號。這些訊號包括過去的經營成果和財務表現，以及來自供應商、客戶、競爭對手、前員工和產業專家的小道消息訊號。
第8章 鳥和熊的異常
演化論教我:高品質的企業，長期的特性是不會受到經濟、產業甚至企業短期波動的影響，只要欣然接受這個原則，我們就可重新思考投資這件事。
與達爾文主義的預期正好相反，在短時間內發生的演化過程可能更快，而在長時間內可能較慢。比約．庫爾登以歐洲棕熊的牙齒來展示這個演化的現象。
高品質企業在以日、周或月為單位的時間衡量下，似乎也會經歷許多變化；但在以年或10年為單位的時間衡量下，就會穩定得多。
«財星»500大企業壽命的經驗，證明了傑出企業長期下來具有韌性。1955年的«財星»500大企業中，約有40%至45%在接下來的60年繼續成功。
我們利用優質企業不可避免的短期波動，以具吸引力的股價投資。然而，由於這些機會很少出現，所以我們很少買進。我們很懶。
我們投資後會忽略短期波動，因為優秀企業的基本特質是長期會保持穩定。我們從來不根據股價出售—我們非常懶。
我們只在資本配置極為糟糕，或對企業造成無法挽回的損害時才出售。
第9章 艾德奇和古爾德挖出投資金律
演化論教我:如果要重新思考投資這件事，我們就必須接受商業活動停滯是很普遍的事。換句話說，了不起的企業通常會持續了不起，而糟糕的企業通常會持續糟糕。
間斷平衡理論主張，在長時間的停滯期之後，演化的變化會突然發生，而不是像達爾文所聲稱的那樣逐漸進行。在自然界中，停滯是預設的狀態，除非出現間變以創造新的物種。
在商業界中，停滯也是預設的狀態。優秀的企業通常會保持優秀，而糟糕的企業通常保持糟糕。這一點顯而易見，不只是來自我在印度投資數十年的個人經驗，還有來自美國有關優質企業壽命的實證數據。
在生物的長期演化過程中，不是所有的波動都是間斷。在停滯期間，生物的變化是有限度的。
我們不會將股價的波動與業務間斷混為一談。這使我們能夠在公司成立以來，三次積極買進，包括在新冠肺炎大流行的市場恐慌期間。
當股價上漲時，我們會專注於企業的(不良)品質，並問自己是否想永遠投資它，因此避開投資體質不佳的企業。