總覽
近期，台灣規模最大、受益人數最多的月配息ETF之一——復華台灣科技優息（00929），完成了其年度成分股的重大調整。此次調整採取「17進17出」的大規模換血模式，不僅剔除了原先的第一大持股聯發科及兩檔電信股，更因納入華碩（2357）的過程引發了劇烈的市場波動，被稱為「華碩之亂」。此事件凸顯了巨型ETF換股時對個股價格的強大影響力，以及其操作策略可能被市場其他參與者預判的風險。
本次換股使00929的投資組合更聚焦於純科技領域，剔除殖利率相對較低的防禦型股票，納入更多元化的科技次產業，意圖強化其「科技優息」的定位。
然而，其在華碩除息前高點買入後股價立即大幅修正，導致「賺股利、賠價差」的窘境，引發部分投資人對其操作策略的質疑，並對未來配息的穩定性產生關注。
本文將剖析此次換股的細節、焦點事件、策略轉變及其對投資人的潛在影響。
一、2025年度成分股調整概覽
臺灣指數公司於2025年6月26日正式公布了00929所追蹤的「特選臺灣上市上櫃科技優息指數」年度定期審核結果。此次調整是該ETF成立以來的一次大規模換股，對其投資組合產生了顯著影響。
換股機制與時程
調整機制：本次調整共計納入17檔新成分股，同時剔除17檔原有成分股，維持總數40檔的組合。
生效日期：成分股的變動自2025年6月27日起正式生效。
過渡期間：為確保資金平穩調整，設有8個交易日的指數調整過渡期，期間將逐步完成新舊持股的權重分配。
成分股變動清單
此次換股範圍廣泛，涉及多個科技次產業，以下為詳細的變動清單：
二、焦點事件分析：「華碩之亂」的始末與影響
本次換股中最具爭議的事件，莫過於在成分股正式公布前，市場對00929即將納入華碩的預期所引發的股價劇烈波動。
事件回顧
6月24日：華碩股價在尾盤交易時段，從新台幣704元被特定買盤急拉至745元的漲停價，創下歷史新高。市場普遍猜測此舉為00929提前建倉所致。根據後續公告，復華投信當日確實斥資約54.8億元買入華碩股票。
6月25日：華碩股價開盤後迅速回落，終場大跌6.04%，收在700元。
6月26日（除息日）：華碩除息34元，參考價為666元，但當日股價持續走弱，呈現貼息狀態，後續更一度跌至643元。
華碩股價走勢圖
這一系列操作使得00929在買入華碩後立即面臨帳面虧損，成為「賺了32元股利，卻賠了百元價差」的典型案例，引發投資人強烈不滿。
市場爭議與投信回應
市場質疑00929的操作有「偷跑」之嫌，且建倉時機不佳，導致高價追高，損害了投資人利益。部分投資人在網路上留下負評，批評基金經理人「草菅投資人的錢」。
對此，復華投信發布了五點聲明澄清：
個股漲跌幅為市場供需的綜合結果，非單一因素造成。
指數調整期間，成分股價格本就容易出現波動。
台股市場上共有34檔ETF持有華碩，不排除其他基金也有買進行為。
經查證，6月24日當天共有6檔持有華碩的ETF有申購紀錄，這些申購都會帶來對應的買盤。
另有兩檔競品ETF在23至24日期間，也顯著增持了華碩的股份。
復華投信的聲明旨在強調華碩股價的波動是多方因素共同作用的結果，而非00929單方面造成。
對投資人的啟示
「華碩之亂」揭示了當一檔ETF規模過於龐大時，其例行性的換股操作會變得極度透明，容易被市場其他參與者預測並提前佈局，從而「吃豆腐」。這不僅會推高建倉成本，也可能在出脫舊持股時面臨更大的賣壓，最終成本由全體ETF持有人承擔。
三、投資組合策略轉變剖析
此次大規模換股反映了00929在投資策略上的明確轉向，旨在強化其核心定位。
告別電信股，回歸純科技本色
本次調整最顯著的變化之一是剔除了台灣大（3045）和遠傳（4904）這兩檔防禦性質的電信股。此舉被市場視為合理的策略調整，因為這兩檔股票當時的現金殖利率約在4%上下，相較於此次新納入的成分股普遍介於4%至6%的殖利率水準，吸引力稍嫌不足。此舉使00929的投資組合更加專注於科技產業，符合其「台灣科技優息」的名稱。
大型權值股的汰換與新寵
令人意外的是，原第一大持股聯發科（2454）及半導體封測龍頭日月光投控（3711）等大型權值股也在此次調整中被剔除。取而代之的是仁寶、華碩、文曄等在AI PC、IC通路、電源管理等領域具有代表性的公司。這顯示00929的選股邏輯不僅僅看重公司規模，更側重於當下的產業趨勢與預期殖利率表現，試圖在科技股內部進行輪動，捕捉更具成長潛力與高股息特性的標的。
指數篩選邏輯的再檢視
00929追蹤的指數以「2高3低」原則篩選成分股，即「高ROE」、「高現金股利」、「低波動度」、「低本益比」和「低股息變異性」。本次換股操作，正是該指數篩選邏輯的年度實踐。剔除聯發科、台灣大等股票，可能是因為它們在波動度、預期殖利率等指標上不再符合指數的嚴格標準。而納入的新成分股，則是在當前時間點下，綜合評估後更符合這些「優息」與「優質」標準的科技股。
四、對ETF本身及市場的影響
規模效應的雙面刃
00929管理的資產規模高達1653億元，受益人數超過70萬人，使其一舉一動都備受市場矚目。龐大的規模在帶來流動性優勢的同時，也使其換股操作的衝擊力被放大。如「華碩之亂」所示，其買賣行為足以在短時間內劇烈影響個股股價，這種可預測性也使其成為市場投機者的目標。
對被剔除/納入個股的股價影響
一個有趣的市場現象是，在換股消息發酵期間，部分被預測將遭剔除的個股（如台郡）股價不跌反漲，甚至亮燈漲停。市場解讀為，相關賣壓已被市場提前消化，當不確定性消除後，股價反而迎來「利空出盡」的反彈。相反地，被納入的新成分股在消息公布後，除了少數個股外，漲勢普遍平平，顯示其利多也已被提前反應。
未來配息穩定性觀察
00929的配息來源包含成分股的現金股利與買賣價差實現的資本利得。此次在華碩的操作上出現「賺股利賠價差」的情況，無疑會對資本利得的累積造成負面影響，可能影響未來的配息能力。自2024年底以來，00929的配息金額已從高點持續下修。本次換股旨在納入更高殖利率的標的，長期來看有助於穩定股利收入，但短期內，資本利得的表現將是影響其配息水準的關鍵變數。投資人需持續觀察換股後的績效表現，以及其平準金的變化情況。
